역수익률 곡선은 경제성장, 기업투자, 소비지출의 감소를 나타내기 때문에 미국의 경기침체를 예측할 수 있는 신뢰할 수 있는 지표이다. 완벽한 예측 변수는 아니지만, 수익률 곡선은 앞으로의 경제 문제에 대한 신뢰할 수 있는 경고 신호 역할을 한다고 볼 수 있습니다. 경기후퇴를 예측하는 역수익률 곡선의 역사적인 예로는 2008년의 심각한 경기후퇴와 2001년의 완만한 경기후퇴가 있습니다. 오늘은 역수익률 곡선이 미국 경기침체의 선행지표인 이유와 그 역사적인 예시에 대해 알아보고자 합니다.
역수익률 곡선이 경기침체의 선행지표인 이유
역수익률 곡선은 만기가 다른 국채 금리 간의 관계를 보여주는 그래프입니다. 일반적으로 장기 채권은 단기 채권보다 금리가 높습니다. 채권의 만기가 길수록 인플레이션이나 기타 경제적 불확실성의 위험이 크기 때문입니다. 수익률 곡선이 반전되면 단기 채권이 장기 채권보다 금리가 높다는 의미입니다. 이는 이례적인 일이며 투자자들이 가까운 미래에 대해 걱정하고 있다는 신호일 수 있습니다. 경제가 둔화될 것이라고 믿거나 다른 경제적 불확실성이 곧 있을 것이라고 생각할 수 있다는 의미입니다. 역수익률 곡선을 경기 침체의 잠재적인 경고 신호로 보는 이유는, 투자자들이 미래를 걱정하고 자산 보호를 위해 단기 투자를 모색할 수 있기 때문입니다. 이는 설비투자나 고용 등 장기투자 감소로 이어져 경제에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 게다가, 역수익률 곡선은 은행들이 일반적으로 단기 금리로 돈을 빌리고 장기 금리로 대출하기 때문에 돈을 버는 것을 더 어렵게 만들 수 있습니다. 이는 신용경색으로 이어져 경제성장을 더욱 둔화시킬 수 있습니다. 수익률 곡선의 반전은 경기 침체의 완벽한 예측 변수는 아니지만 역사적 관점에서는 신뢰할 수 있는 지표입니다. 미국의 지난 7번의 경기 침체 전에 역수익률 곡선이 선행되었기 때문입니다. 따라서 정책 입안자와 경제학자들은 잠재적인 경기 침체를 예측하는 데 도움이 되는 하나의 도구로 수익률 곡선을 면밀히 모니터링합니다.
역수익률 곡선이 경기침체의 선행지표였던 역사적인 예
수익률 곡선 역전과 경기침체 시작 사이의 기간은 다양할 수 있지만, 일반적으로 6개월에서 2년 사이입니다. 다음은 미국시장에서 역수익률 곡선이 경기침체를 선행했던 몇 가지 사례에 대해 알아보겠습니다.
2006년 초
경기 침체를 예측하는 역수익률 곡선의 가장 최근의 예는 2006년에 발생했습니다. 그해 10년 만기 국채 수익률이 2년 만기 국채 수익률 아래로 떨어지는 등 수익률 곡선이 반전됐었습니다. 이러한 반전은 몇 달 동안 지속되었고, 많은 분석가들은 이러한 현상을 경제에 대한 경고 신호로 보았습니다. 반전에 기여한 요인 중 하나는 인플레이션과 싸우기 위해 2004년부터 긴축해 온 연방준비제도의 통화정책이었습니다. 그 반전 이후, 미국 경제는 2007년 말에 주택 시장 침체와 서브프라임 모기지 시장의 붕괴에 의해 촉발된 경기 침체에 들어갔고, 2009년 중반까지 침체는 지속되었습니다. 경제가 약세를 보이자 연방준비제도이사회 (FRB)는 경제 활성화를 위해 금리를 내렸습니다. 그러나 이러한 금리 인하의 효과는 역수익률 곡선에서 알 수 있듯이 이미 금리가 낮았기 때문에 제한적이었습니다. 2008년 금융위기는 2009년 GDP가 4.3% 감소하고 실업률이 10%까지 상승하는 심각한 경기침체였습니다. 이번 위기는 주식과 주택을 포함한 자산가격의 광범위한 하락과 함께 신용여건의 긴축, 기업투자와 소비지출의 감소가 특징이었습니다.
2000년 초
수익률 곡선은 2000년 초에 역전되었고, 10년 만기 미 국채수익률은 3개월 국채 수익률 아래로 떨어졌습니다. 이러한 반전은 부분적으로 "Y2K" 버그에 대한 우려 때문에 발생했는데, 당시 일부 분석가들은 이 버그가 광범위한 컴퓨터 장애를 일으킬 것이라고 우려했었습니다. 버그가 예상보다 심각하지 않은 것으로 드러났지만, 수익률 곡선의 반전은 여전히 경제에 경고 신호로 작용했습니다. 이듬해 3월 미국 경제가 침체기에 접어들었고, 닷컴 버블이 터지면서 기술주 하락으로 이어졌습니다. 경기 침체가 2001년 11월까지 지속되는 동안, 많은 회사들이 파산했고, 실업률이 증가했으며 주식 시장은 상당한 손실을 경험했습니다.
1989년 초
1989년 초반에 수익률 곡선이 역전되었고, 이러한 역전 현상은 상반기동안 지속되었습니다. 수익률 곡선 반전의 기간은 상대적으로 짧았지만 1990년 7월부터 1991년 3월까지 지속된 경기 침체가 뒤따랐습니다. 당시의 경기 침체는 저축과 대출 위기, 걸프전으로 인한 유가상승 등 복합적인 요인이 작용했습니다. 경기침체는 비교적 완만했지만 여전히 일자리 감소와 소비지출 감소를 초래했습니다.
1980년 중반
1980년 9월에 시작된 수익률 곡선 역전현상은 1989년 9월까지 1년 넘게 지속되었습니다. 경기 침체는 이러한 반전이 일어나고 있던 와중인 1981년 7월에 시작하여 1982년 11월까지 이어졌습니다. 당시의 경기 침체는 높은 인플레이션, 높은 금리, 긴축적인 통화 정책을 포함한 복합적인 요인들에 의해 야기되었습니다. 실업률은 10% 이상으로 정점을 찍었고, 많은 기업과 은행들이 파산했습니다.
1973년
1970년대 초, 미국 경제는 스태그플레이션으로 알려진 높은 인플레이션과 느린 경제 성장의 시기를 경험했습니다. 부분적으로는 유가상승으로 인해 많은 상품과 서비스의 가격이 상승했기 때문입니다. 수익률 곡선은 1973년에 역전되었는데, 이 반전은 1973년과 1974년의 대부분 동안 지속되었습니다. 이러한 역전현상이 발생하는 기간에 미국 경제는 1973년 11월에 1975년 3월까지 지속된 경기 침체에 들어갔습니다. 1973년 ~1975년의 불경기 동안, 미국은 높은 실업률, 산업 생산의 감소, 인플레이션 상승을 경험했습니다. 경기 침체는 1973년 OPEC에 의해 부과된 석유 금수 조치로 악화되었고, 이는 석유와 휘발유의 가격 상승과 추가적인 경제 위축으로 이어졌습니다.
